美国经济再杠杆阶段的可持续性分析

时间：2018-12-04 10:39:43 所属分类：经济计划与管理 浏览量:

这篇经济师职称论文发表了美国经济再杠杆阶段的可持续性分析，论文拟分析最近经济周期中美国经济杠杆化的发展阶段及现状，重点探讨美国联邦政府的再杠杆化及其影响，评估其可持续性，预测美国财政状态的前景与风险。 关键词：经济师职称论文,经济周期 杠杆化

　　这篇经济师职称论文发表了美国经济再杠杆阶段的可持续性分析，论文拟分析最近经济周期中美国经济杠杆化的发展阶段及现状，重点探讨美国联邦政府的再杠杆化及其影响，评估其可持续性，预测美国财政状态的前景与风险。

　　关键词：经济师职称论文,经济周期 杠杆化 财政政策 财政赤字

　　自特朗普2017年底实施减税增支的积极财政政策以来，美国经济杠杆化轨迹发生了改变，其特征为政府部门和私有部门同时再杠杆化。

　　美国的经济再杠杆化进入新阶段

　　美国自2008年以来的经济杠杆化大致可划分为三个阶段：

　　第一阶段(2008—2012年)为衰退和复苏阶段，私有部门去杠杆化，政府部门大力加杠杆配合。

　　第二阶段(2012 年至2017年末)为持续增长阶段，私有部门再杠杆化，政府部门杠杆化增速放缓。其特征是私有部门在2012年基本完成去杠杆及资产负债表修复之后，即开始不同程度的再杠杆化。非金融类公司从2011年率先再杠杆化，至2017年底其全部债务量与GDP之比已触及72%这一危机前高点;净债务与EBITDA(税息折旧及摊销前利润)之比也从110%回升到近150%。家庭从2013年初开始加杠杆，但幅度较小，全部债务量与GDP之比相对稳定。随着私有部门支出和经济恢复增长，政府加杠杆幅度放缓，联邦政府债务(仅指公共持有部分，不含政府机构持有部分)与GDP之比从2012年初的67.89%上升到2017年底的74.7%。

　　这两个阶段也暴露了美国经济政策的一些缺陷和不足。

　　一是货币政策效果有限，副作用渐显。在衰退发生后，采取宽松货币政策具有推高股市、降低企业杠杆率的作用。但长期过度使用则适得其反，难以解决结构性停滞问题，却使高风险资产膨胀，影响企业投资意愿，从而影响劳动生产率和利润增长。

　　二是财政和其他经济政策配合不够。首先，过早停止财政刺激、缩减赤字。美国政府曾扩大财政特别是投资支出以应对衰退，但在经济尚未充分复苏时，又过早缩减投资并降低财政赤字。政府支出增长低于20世纪80年代以来的三次周期，并且经常呈负增长，其与GDP之比平均值为17.2%，低于历史水平19.5%。其次，财政支出结构不合理。政府在衰退之初增加债务、扩大公共支出是为了在短期内促进需求，应对失业，但支出结构中福利占比较大，促增长作用短暂且有限。在经济停止恶化以后，特别是在货币政策对实体经济作用递减的背景下，联邦政府并未采取后续行动改善支出结构和质量，福利占比仍较大，而公共投资下降(参见图1、2)。例如，在奥巴马任内财政支出只有3.5%用于基础设施，仅为历史水平的一半，并在其后几年降到2.7%以下，数以百万计政府承诺的投资未被实施。在私有部门增长乏力、政府债务有增无减的环境下，若政府支出结构不合理，回报率低，则难免导致联邦债务及其占GDP比值持续上升，债务增幅高于GDP增幅，同量债务的经济产出递减。

　　图1 美国联邦支出中消费、转移支付和投资

　　(指数化，2008Q1=100)

　　资料来源：美联储

　　(编辑注：排版时将“(指数化，2008Q1=100)”作为图的一部分放在上面，不要作为标题排，下同)

　　图2 美国联邦实际投资和全部支出与GDP之比

　　(实际投资指数2012年=100)

　　资料来源：美联储

　　(编辑注：在蓝线图例后增加(左轴)，红线图例为“全部支出/GDP(右轴)”)

　　三是未能及时完善政策。在集中采用需求面、周期性政策应对衰退促进复苏的效果显现之后，美国没有很好地继之以结构性、供给面、相对长期的政策手段来促进企业长期投资增长，使得最近的复苏周期成为上世纪50年代以来投资增长最慢的一次。政府也缺乏可信的长期减债、财政稳健及结构性改革计划，而市场对政府债务下降前景缺乏信心，又进一步影响了企业长期投资计划和生产率改善，并阻碍杠杆率下降。

　　美国在危机后采取措施大力去杠杆，虽取得了优于其他国家的成绩，但后续效果不佳、可持续性不够。并且，在2017年特朗普积极财政政策实施之前，整体杠杆率特别是政府杠杆率仍继续上升，不仅超过危机前水平，而且在全世界范围来看也处于较高水平，缩减的趋势不明显。

　　第三阶段(2017年末至今)为扩张后期和延续阶段，特朗普任总统后开始实施积极财政政策，政府部门和私有部门同时再杠杆化。

　　本轮积极财政政策的特征及作用

　　评估积极财政政策效果的标准应包含：政策本身;实施的时机;具有顺周期性还是逆周期性;可能导致的财政赤字和债务水平及其与经济增长的关系——滞后还是领先经济增长;是否同时伴随未来降低赤字和债务的财政稳健及可持续计划。

　　与前期相比，本屆美国政府所提出的积极财政政策更具有合理性。

　　第一，其认定了阻碍美国经济长期可持续增长的结构性、供给面因素，以减税和投资作为主要手段，替代以短期需求刺激为主的货币政策。

　　第二，其有别于人们普遍接受的凯恩斯理论，不认为只要是能刺激总需求和增加就业的财政支出，就是好的支出。本次积极财政政策更具有促进长期增长的要素，其规则是：根据成本效益测试，投资于好的项目。本次财政预算几乎缩减了绝大部分政府部门支出，同时大幅增加了对GDP具有一定乘数作用的国防支出。特朗普政府将与国会合作制定基础设施计划，使复杂的项目得以批准和完成。本次还提出，提高基础设施的能力不仅意味着重建道路和桥梁，而且包括互联网现代化。特朗普政府在基建投资中也优先考虑问责制，对承诺的项目和工作负责。同时，鉴于州和地方政府更了解做什么和如何做，所以将启用更大的州和地方政府作用，致力于扭转长期遗留的问题及过去基础设施项目浪费资源的现象。

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